伯乐配资利润跌跌不休，“卖身”也救不了星巴克？

1 月 28 日美股盘前，星巴克发布 2026 财年 Q1 财报（对应自然年 2025 年 Q4），这也是星巴克中国"卖身"后的首份财报。报告期内，星巴克营收 99 亿美元，同比增长 6%，略超预期；归母净利润 2.93 亿美元，同比大幅下滑 62.44%；

调整后经营利润率同比下降 1.8 个百分点至 10.10%。盈利不及预期，主要受到原材料上涨、北美地区员工相关支出增加及关税影响。门店数方面，去年 Q4 星巴克在全球新增门店 128 家，总门店数达 41118 家，其中自营店铺占比相较于此前多个季度的 53% 下降至 52%。

美国与中国依然是星巴克最重要的两大市场，门店数分别为 16911 家和 8011 家。值得注意的是，在这两个核心市场，星巴克过去一个季度采取了截然相反的运营策略。

在美国市场，星巴克持续推进"回归星巴克"战略，关闭部分北美直营门店、精简产品品类、裁撤员工。截至 2025 年年末，星巴克在美国市场的门店数累计减少了 211 家。战略重点从规模扩张转向运营质量提升。而在中国市场，面对" 9 块 9 "的低价竞争，水土不服的星巴克在去年 Q4 选择"卖身"中国资本并计划加速门店扩张。

去年 11 月初，星巴克中国出售案尘埃落定。博裕资本与星巴克中国成立合资企业，并持有约 60% 股权。在此次交易中，星巴克中国的整体估值为 130 亿美元，PE 大约在 26 倍，与同期瑞幸咖啡的市盈率相近。但竞争格局已发生明显变化，昔日在中国市场与星巴克势均力敌的瑞幸如今已经领先一个身位。

截至 2025 年年底，瑞幸的门店数已经突破 3 万家，是星巴克的 3 倍以上，去年 Q3 的营收是同期星巴克中国的 2.6 倍。将中国业务的主导权出售后，下一步星巴克将向低线城市和下沉市场扩张，与更多本土咖啡品牌近身肉搏。此前，星巴克计划 2025 年在中国的门店数达到 9000 家，未来进一步提升至 20000 家门店，但扩张的第一步并未如期完成。

CEO 薪酬缩水，也从侧面反映出星巴克当前的经营状况不及预期。一天前，星巴克向监管机构提交的备案文件显示，CEO Niccol 2025 财年总薪酬为 3100 万美元，较 2024 财年大幅缩水 67.7%，主要原因是入职一次性激励终止及公司股价下跌导致绩效奖金落空。 2

025 年，星巴克的股价累计下跌 7.72%，进入 2026 年，公司股价有所回升。截至 29 日美股收盘，星巴克下跌 0.59%，年初至今涨幅约 15%，市盈率 TTM 为 79.30 倍。整体来看，这份"卖身"后的首份财报不算亮眼，美国市场的收缩仍在消化期，中国市场的扩张则刚刚进入新阶段。（策划：王汉星，制图：李昱慧）