
1 月 28 日美股盘前,星巴克发布 2026 财年 Q1 财报(对应自然年 2025 年 Q4),这也是星巴克中国"卖身"后的首份财报。 报告期内,星巴克营收 99 亿美元,同比增长 6%,略超预期;归母净利润 2.93 亿美元,同比大幅下滑 62.44%;
调整后经营利润率同比下降 1.8 个百分点至 10.10%。盈利不及预期,主要受到原材料上涨、北美地区员工相关支出增加及关税影响。 门店数方面,去年 Q4 星巴克在全球新增门店 128 家,总门店数达 41118 家,其中自营店铺占比相较于此前多个季度的 53% 下降至 52%。
美国与中国依然是星巴克最重要的两大市场,门店数分别为 16911 家和 8011 家。 值得注意的是,在这两个核心市场,星巴克过去一个季度采取了截然相反的运营策略。
在美国市场,星巴克持续推进"回归星巴克"战略,关闭部分北美直营门店、精简产品品类、裁撤员工。截至 2025 年年末,星巴克在美国市场的门店数累计减少了 211 家。战略重点从规模扩张转向运营质量提升。 而在中国市场,面对" 9 块 9 "的低价竞争,水土不服的星巴克在去年 Q4 选择"卖身"中国资本并计划加速门店扩张。
去年 11 月初,星巴克中国出售案尘埃落定。博裕资本与星巴克中国成立合资企业,并持有约 60% 股权。 在此次交易中,星巴克中国的整体估值为 130 亿美元,PE 大约在 26 倍,与同期瑞幸咖啡的市盈率相近。 但竞争格局已发生明显变化,昔日在中国市场与星巴克势均力敌的瑞幸如今已经领先一个身位。
截至 2025 年年底,瑞幸的门店数已经突破 3 万家,是星巴克的 3 倍以上,去年 Q3 的营收是同期星巴克中国的 2.6 倍。 将中国业务的主导权出售后,下一步星巴克将向低线城市和下沉市场扩张,与更多本土咖啡品牌近身肉搏。 此前,星巴克计划 2025 年在中国的门店数达到 9000 家,未来进一步提升至 20000 家门店,但扩张的第一步并未如期完成。
CEO 薪酬缩水,也从侧面反映出星巴克当前的经营状况不及预期。一天前,星巴克向监管机构提交的备案文件显示,CEO Niccol 2025 财年总薪酬为 3100 万美元,较 2024 财年大幅缩水 67.7%,主要原因是入职一次性激励终止及公司股价下跌导致绩效奖金落空。 2
025 年,星巴克的股价累计下跌 7.72%,进入 2026 年,公司股价有所回升。截至 29 日美股收盘,星巴克下跌 0.59%,年初至今涨幅约 15%,市盈率 TTM 为 79.30 倍。 整体来看,这份"卖身"后的首份财报不算亮眼,美国市场的收缩仍在消化期,中国市场的扩张则刚刚进入新阶段。(策划:王汉星,制图:李昱慧)


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